近日，美元兑日元汇率逼近152，创下了34年来的新低，引发了市场的强烈关注和热议。与此同时，日本也在14年来首次实施加息政策，展现出对经济的信心和稳定措施。这一系列变动将极大地影响全球金融市场的走势和未来发展走向。

对内来说，政府杠杆占GDP的比重为217%，而这个数据在1990年的时候不足50%，略微的加息都可能让财政陷入困局，简单理解就是利息从哪里出，要么加税，要么削减福利支出，没有更好的办法，毕竟你这是30多年积累的问题，或者说靠政府加杠杆维系经济热度的已经玩了30多年了，也该到凯恩斯主义的长期了。

对外来说，汇率与贸易、外汇储备和利差都有关系，假设贸易和外汇储备变化不大，而这几年日元疾速贬值主要来源于与主要经济体之间的利差，且不可能三角的选择是资本自由流动和货币政策独立性（不跟着加息），那么汇率必然因为巨大的利差而承压，想要抑制汇率贬值，要么加息，要么执行外汇管制（基本不可能），只剩加息一条路。

这就得到了一个很现实的结论：

加息几十个bp，对于内部高杠杆下的经济运转，尤其是财政压力来说都是重大压力，根据70规则如果继续以债养债，债务膨胀的速度也会加快。

但对外的利差缓解上几乎杯水车薪，美联储利率都到5.5%以上了，你就是从-0.1%加息到0.5%，对于利差的缓解能有多大的影响，在美联储没有进入降息周期，乃至于重回0利率之前，利差都是比较大的，日本如果按照每次10bp，就是加息四五次，估计都不如美联储降息一次带来的利差修正多，所以日元的汇率主动权已经不在自己手上，更依赖美联储的利率决策，再往下深挖就是美国的通胀情况。

毕竟没人关注长期，短期依靠政府举债，工业化和制造业作为背书，结合公共福利的高效返还，确实可以过得很好，并且持续了30多年。然而每次都选择好走的路，长期来看就是逐渐放弃了重新选择经济走向的机会，最重要的是，假设未来制造业也没有了竞争优势，会发生什么真的不好预期。日本的加息对内和对外影响战损比来看，自伤1000，都未必能带来10的收益，债务压力增加，但利差并没有得到缓解，估计也还是拖着期待美联储的降息周期提前到来吧。

这种玩法还是工业基础好的，看看没有家底还敢学着人家玩政府举债刺激经济这套，崩多少回了都

因为市场看出来日本央行“犹豫”了。

资本市场这帮人都极为敏感，都不需要你出手，看你眉眼之间有那个意思，就直接用真金白银开始做交易了。

说日本之前，大家可以先回忆一下美联储。

但是美联储加息的时候，市场普遍觉得美联储“硬不起来”，所以从股市、汇率交易来看，都在交易草草加息之后差不多又开始降息。

当时美国通胀已经压不住了，如果让华尔街这么交易政策预期，那后面更难办。

所以美联储在加息初期，相当鹰派、相当坚决，连续几次议息会议直接让华尔街相信：

这帮大脑袋要来真的。

于是美国国债、汇率、股市，乖乖去交易美联储的强硬加息去了。

日本央行目前的最大问题是，嘴上说货币政策“正常化”，但政策本身也好，植田和男也罢，感觉有点鸽派。

各大分析机构普遍评价这次日本央行的操作10个bp已经是鸽派了，然后植田和男又出来讲话，感觉加息不坚决。

那，这时候日元汇率的问题，可就得回归基本面和市场面了。

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